12. Kapitel, Der Geldwert. § 8.

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Preise, deren Ursache eine Geldwertsteigerung wäre, miifsten vonsteigenden Diskontsätzen begleitet sein, steigende Preise, deren Ursacheeine allzu reichliche Geldversorgung und damit eine Geldentwertungwäre, müfsten von sinkenden Diskontsätzen begleitet sein. Nun läfstsich allerdings bei einer Gegenüberstellung der Indexzahlen und derDiskontsätze für die letzten Jahrzehnte ein durchgehender Zusammen-hang feststellen, aber der Zusammenhang ist gerade demjenigen ent-gegengesetzt, der sich bei einer Zurückführung der Preis- und Diskont-veränderungen auf das Geld einstellen müfste. Durchweg fallensteigende Warenpreise mit steigenden Diskontsätzen, sinkende Waren-preise mit sinkenden Diskontsätzen zusammen. Der grofse nach demKriege von 1870 einsetzende Aufschwung hat neben der enormenPreissteigerung auch steigende Diskontsätze gebracht; der nach derKrisis von 1873 eintretende Preisrückgang hat eine sehr beträchtlicheErmäfsigung, die Besserung der Preise von 1879 an hat eine erneuteSteigerung der Diskontsätze zur Folge gehabt. Während der Depressionund dem Tiefstand der Preise von 1883—1887/88 beobachten wirspeziell in Deutschland einen niedrigen Diskontsatz, der mit derÄnderung der wirtschaftlichen Konjunktur gegen Ende der 80 er Jahredurch eine erneute Steigerung abgelöst wurde. Die erste Hälfte der90er Jahre brachte gleichzeitig mit den niedrigsten Indexzahlen, diefür das 19. Jahrhundert festgestellt sind, auch die gröfste jemals da-gewesene Geldflüssigkeit und die niedrigsten jemals dagewesenen Dis-kontsätze; in Berlin wurde im Durchschnitt des Jahres 1894 einMarktdiskont von 1,74 Proz., in London wurde im Jahre 1895 eindurchschnittlicher Marktdiskont von nur 0,81 Proz. verzeichnet. Diefolgende sich bis zum Jahre 1900 fortsetzende Aufschwungsperiodehat gleichzeitig mit der wesentlichen Erhöhung der Grofshandelspreiseeine ungewöhnliche Steigerung der Diskontsätze gebracht; in Deutsch-land sah sich die Reichsbank in den letzten Tagen des Jahres 1899zu einer Erhöhung ihres Diskontsatzes auf 7 Proz. genötigt, der Markt-diskont überschritt um diese Zeit sowohl in Berlin als auch in London den Satz von 6 Proz. Der im Jahre 1900 einsetzende Rückschlag hatmit sinkenden Preisen auch wieder eine Erleichterung des Geldmarktesund sinkende Zinssätze herbeigeführt.

Aus dem Gelde heraus läfst sich dieser Parallelismus von Grofs-handelspreisen und Zinssätzen für kurzfristigen Kredit schlechterdingsnicht erklären; wir würden vielmehr vor einem unlösbaren Wider-spruch stehen. Dagegen erscheint dieser Parallelismus nicht nur er-klärlich, sondern durchaus notwendig, sobald man von dem Gelde alsder treibenden Ursache der Preis- und Diskontbewegungen absieht unddie auf der Seite der Waren vorliegenden Bestimmungsgründe zumAusgangspunkt nimmt. Wenn die Richtung der grofsen wirtschaftlichen