— 517

Rubels wahrscheinlich, so kommt doch viel mehr die mittelbareEinwirkung in Betracht, auf die wir schon oben hinwiesen.Sicher hätte sich der Ausfuhrhandel Rufslands ohne die Kurs-versicherung, welche die Rubelbörse ermöglichte, nicht zu demgewaltigen Umfang entwickelt, welchen er in der zweitenHälfte der 80er Jahre erreichte; trotz des Mitwirkens zahl-reicher anderer Momente aber kommt eine günstige Handels-bilanz, besonders wenn sie sich eine Reihe von Jahren wieder-holt, gewifs als kurssteigernd in Betracht — nicht nur weil siedas Goldwechselangebot vermehrt, sondern auch, weil sie dieAussichten auf den Übergang zur Metallwährung verbessert.

Trotz zweifelloser Einflüsse der Rubelbörse auf die Kurs-entwicklung aber wollen wir uns hüten, die Bedeutung dieserBörse zu überschätzen. Die wichtigsten der kurs-bestimmenden Faktoren liegen aufserhalb derBörse. Die Börse erwägt und bemifst sie. So hat dies dieRubelbörse unter Berücksichtigung der wirtschaftlichen Verhält-nisse Rufslands gethan — da letztere in Deutschland so un-bekannt sind, gewifs oft recht oberflächlich; sie berücksichtigtez. B. die Ernteberichte, die Budgetabschlüsse, die politischeLage auf Grund von Zeitungsnotizen. Die Börse konnte sichirren; so hat z. B. 1890 die Berliner Börse die Rubelkurseheraufgesetzt in der irrigen Meinung, Rufsland wollte diePapierrubel zum Pari des alten Goldrubels einlösen, währendschon seit Jahren ein gegenteiliger, geheim gehaltener kaiser-licher Entscheid vorlag. Aber die irrende Börse mufste früheroder später den Thatsachen weichen, welche die Richtung derKursentwicklung bestimmen.

Unter jenen aufserhalb der Börse liegenden, den Kursbeherrschenden Faktoren steht in normalen Zeiten der Edel-metallbedarf des Papierwährungslandes obenan: „der Wechsel-kurs beherrscht das Agio." Hier kann u. a. auch das zumAnkauf von Edelmetall verfügbare Papiergeld und damit auchdie Menge des vorhandenen Papiergeldes von Einflufs sein.

Unter aufsergewöhnIichen Zeitverhältnissen herrscht Ver-trauen und Mifstrauen schlechthin. Da dieses Unwägbare viel-fach von der Börse ausströmt, so gewinnt diese damit aucheinen grofsen materiellen Einflufs auf die Kursgestaltung. Um-