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Anders in Bewegung befindliche Effektenmassen. Hierist zwischen Gold- und Papieranleihen zu scheiden. DurchVerschiebungen der Papieranleihen hat die Effektenbörsees in der Hand, die Zahlungsbilanz der dem Auslande ver-schuldeten Volkswirtschaft auf das tiefgreifendste zu beein-flussen — so sehr zu beeinflussen, dafs die Bedeutung derHandelsbilanz zeitweise ganz zurücktritt. Kurssteigerung ander fremden Börse lockt die Effekten an, Kurssenkung ver-jagt sie in ihre Heimat. Dieses „Heimweh der internationalenWerte" ist bei Kreditanleihen selbstverständlich, da dieEntwertung des Papiergeldes in der Heimat sich langsamervollzieht 1 , als im Auslande.

So lange eine grofse Masse der russischen Papieranleihen,sog. Orientanleihen, im Besitze Deutschlands und Berlin ihrHauptmarkt war, hatte die Berliner Effektenbörse einen weit-gehenden Einflufs auf die Bestimmung des Rubelkurses. Von denca. 800 Millionen Orientanleihen befand sich damals mindestensdie Hälfte in Deutschland . Der Einflufs Berlins war um sobestimmender, als andere europäische Märkte sich gegenüberrussischen Papieranleihen völlig ablehnend verhielten; eshandelte sich also um die Bewegung Deutschland - Rufs-land und umgekehrt. Der Einflufs der russischen Papier-anleihen auf die Kurse der Rubelnoten zeigte sich äufserlichdarin, dafs beide räumlich nebeneinander auf der BerlinerBörse gehandelt wurden. Zu den Papieranleihen des Staateskamen in Papier ausgestellte Eisenbahnaktien und -prioritäten,welche ebenfalls in ansehnlichen Beträgen in Deutschland vor-handen waren und den Einflufs Deutschlands auf die Rubel-kurse verstärkten.

Keineswegs denselben Einflufs auf die Kurse der Papier-währung besitzen Goldanleihen. Die Goldanleihen sind nurdann ohne weiteres in ihre Heimat abzuschieben, wenn dortihr Hauptmarkt liegt. Dies traf jedoch für Rufsland keines-wegs zu; die grofse Masse der russischen Goldanleihen befand

1 Diesen Grund führt mit Recht an Ratner a. a. O. S. 35/36; da-gegen unterscheidet er nicht genügend zwischen Gold- und Kreditan-leihen.