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Anders in Bewegung befindliche Effektenmassen. Hierist zwischen Gold- und Papieranleihen zu scheiden. DurchVerschiebungen der Papieranleihen hat die Effektenbörsees in der Hand, die Zahlungsbilanz der dem Auslande ver-schuldeten Volkswirtschaft auf das tiefgreifendste zu beein-flussen — so sehr zu beeinflussen, dafs die Bedeutung derHandelsbilanz zeitweise ganz zurücktritt. Kurssteigerung ander fremden Börse lockt die Effekten an, Kurssenkung ver-jagt sie in ihre Heimat. Dieses „Heimweh der internationalenWerte" ist bei Kreditanleihen selbstverständlich, da dieEntwertung des Papiergeldes in der Heimat sich langsamervollzieht 1 , als im Auslande.

So lange eine grofse Masse der russischen Papieranleihen,sog. Orientanleihen, im Besitze Deutschlands und Berlin ihrHauptmarkt war, hatte die Berliner Effektenbörse einen weit-gehenden Einflufs auf die Bestimmung des Rubelkurses. Von denca. 800 Millionen Orientanleihen befand sich damals mindestensdie Hälfte in Deutschland. Der Einflufs Berlins war um sobestimmender, als andere europäische Märkte sich gegenüberrussischen Papieranleihen völlig ablehnend verhielten; eshandelte sich also um die Bewegung Deutschland - Rufs-land und umgekehrt. Der Einflufs der russischen Papier-anleihen auf die Kurse der Rubelnoten zeigte sich äufserlichdarin, dafs beide räumlich nebeneinander auf der BerlinerBörse gehandelt wurden. Zu den Papieranleihen des Staateskamen in Papier ausgestellte Eisenbahnaktien und -prioritäten,welche ebenfalls in ansehnlichen Beträgen in Deutschland vor-handen waren und den Einflufs Deutschlands auf die Rubel-kurse verstärkten.

Keineswegs denselben Einflufs auf die Kurse der Papier-währung besitzen Goldanleihen. Die Goldanleihen sind nurdann ohne weiteres in ihre Heimat abzuschieben, wenn dortihr Hauptmarkt liegt. Dies traf jedoch für Rufsland keines-wegs zu; die grofse Masse der russischen Goldanleihen befand

1 Diesen Grund führt mit Recht an Ratner a. a. O. S. 35/36; da-gegen unterscheidet er nicht genügend zwischen Gold- und Kreditan-leihen.