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stellers und des Bezogenen. Sichtwechsel eignen sich infolge-dessen zunächst nicht zur Skontrierung, durch welche Ein-richtung es der Notenbörse gelang, einen riesigen Umfangdes Geschäftes mit verhältnismäfsig geringem Notenvorratzu bewältigen. Sichtwechsel eignen sich aber aus gleichemGrunde ebensowenig zur Reportierung. Die Noten bieteneine fungible Grundlage des Kredits, sodafs die Parteien durchHineinnahme und Herausgabe der Noten sich sichern undgegenseitig nur etwaige Kursdifferenzen riskieren. Sicht-wechsel sind hierzu ungeeignet, denn ihre Honorierung istnicht unter allen Umständen sicher. Damit sind nur wenigekräftige Spekulanten dem Geschäft gewachsen; denn jederGeschäftsabschlufs bedeutet einen gegenseitigen Kredit auf dasganze Kapital.

Ferner kommt folgender Unterschied in Betracht: dieNoten sind in Rufsland Zahlungsmittel, also unter allen Um-ständen zu verwerten. Ob der Sichtwechsel, den ich aufTermin kaufe, etwas wert sein wird, steht nicht fest; er istwertlos, wenn etwa der Aussteller zahlungsunfähig gewordenist; wenn der Bezogene aus irgend welchem Grunde Zahlungweigert, bin ich mit unbequemen Regrefsansprüchen belastet.Nur wenige gröfste Häuser wären also in der Lage, Sichtwechselauf Termin abzugeben, welche in Sicherheit an die Notenheranreichten. Auf diese wenigen Häuser wäre die Spekulationangewiesen; sie wäre von ihnen um so abhängiger, als jedesGeschäft mit der Prüfung der persönlichen Kreditwürdigkeitdes Spekulanten zu beginnen hätte. Die Folgen wären dieoben geschilderten des Golddevisengeschäftes auf dem Bodendes Papierwährungslandes: enger Markt, dominierender Ein-flufs weniger Grofsbanken, jähere Kursschwankungen.

Das Obige zeigt, dafs die Valutaspekulation, jene un-erfreuliche Begleiterscheinung jeder schwankenden Papier-währung, in der Berliner Notenbörse für Rufsland immerhinnoch die vorteilhafteste Form gefunden hatte; man hätte diesetechnisch höchst entwickelte Form zerbrechen können, ummit roheren Formen schlechtere Erfahrungen zu machen.Glücklicherweise war es die Goldwährung, welche die Valuta-spekulation überhaupt beseitigte.