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600 Mill. Fr. 1 Hierzu traten noch sehr beträchtliche, wennauch ziffermäfsig schwer zu schätzende Emissionsgewinne,welche nunmehr statt in Berlin in Paris gemacht wurden.Aufserdem verlor Deutschland an der italienischen Rente,welche es an Stelle der Russen kaufte. Dieselbe stand am1. Januar 1887 noch 102, im Oktober 1893 dagegen nur 80,heute einige 90.

Aus politischen Gründen wurde Frankreich in derzweiten Hälfte der 80er Jahre ein äufserst kauflustiger Ab-nehmer russischer Werte, wobei es Italiener, Argentinieru. s. w. abgab 2 .

Drei Thatsachen vereint: die Gesundung der innerenFinanzverhältnisse, das Herabgehen des internationalen Zins-fufses, nicht zum wenigsten das politische Verhältnis zu Frank-reich bewirkten gegen Ausgang der 80er und in den 90er Jahrenjene glänzende Kurssteigerung der russischen Staatspapiere,welche noch in aller Gedächtnis ist. 4°/oige russische Gold-anleihen, welche 1880 noch 75 notierten, wurden 1894 zu97 j /4 begeben und erreichten Dezember 1897 pari, welchenKursstand sie seitdem behaupteten, ja überschritten. Selbsthei der Geldknappheit des Sommers 1899 hielten sich 4°/oigeGoldrussen Uber pari. Die 5 °/oige Papieranleihe stand 1881auf 93; 1894 erreichte der neuere 4°/oige Typus der innerenAnleihe „Konsols", welcher die früheren Orientanleihen ab-löste, den Kurs von 95, um später über pari zu steigen, diesungeachtet der Couponsteuer, welche den Zinsfufs auf 3,80 °/onetto herabdrückt 3 .

Mit den genannten drei Thatsachen waren zugleich die

1 Vergl. Raffalovich, Marche financier 1895/96, S. 284.

2 So erklärt ausdrücklich der bekannte französische Finanzschrift-steller A. Neumarck: „es leiteten uns nicht finanzielle Erwägungen."Vergl. Ökonomische Rundschau. Dezember 1897, S. 23.

3 Ende Juli 1899 stand die SVa^o ige deutsche Reichsanleihe 100,10,die 3 1 /2%>ige russische Goldanleihe 99,80, die 3°/oige deutsche Reichs-anleihe auf 90, die 3°/oige russische auf 89,70 — diese Verbesserungdes russischen Staatskredits wäre vor zwei Jahrzehnten unglaublicherschienen.