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Bedingungen grofsartiger Konversionen gegeben, welche anStelle der 5°/oigen die 4°/oigen Papiere zum vorwiegendenTypus der russischen Staatsanleihen machten. Der durch-schnittliche Zinsfufs der Staatschulden betrug 1895 noch 5,08%,1894 nur 4,19 °lo 1 . Der verhältnismäfsig hohe Zinsfufs derälteren Anleihen erwies sich für den Zweck der Konversionals ein Vorteil 2 .

Die Hinausschiebung der Amortisationsfristen, welche mitden Konversionen verbunden war, wird man nicht zu schwernehmen dürfen, nachdem Theorie wie Praxis heute denTypus der unkündbaren Rente bevorzugt. In einem kapital-armen Lande wie Rufsland, welches fortwährend des Kapital-zuflusses bedarf, ist auf das Tempo der Schuldentilgungweniger Wert zu legen als darauf, zu welchen Zwecken daserborgte Kapital verwendet wird.

Die ersten grofsen Konversionen fielen in die Zeit derFlitterwochen der jungen russisch -französischen Ehe, 1889 bis1892. Sie sind verknüpft mit dem Namen Wischnegradskis(Finanzminister vom 1. Januar 1887 bis 30. August 1892).Wie sehr diesem Minister die Gunst des französischen Marktesentgegenkam, geht nicht nur aus der Uberzeichnung um dasvielfache hervor, wie sie für russische Anleihen seit jener Zeitin Paris üblich ist, sondern noch deutlicher aus der grofsenMenge der Zeichner. Wenn bei der Goldanleihe von 1894in Frankreich 173 705 Personen zeichneten 3 , so war dies einBeleg der Beteiligung des Volkes, nicht nur der Bank- undBörsenkreise.

Nach dem Bericht des Reichskontrolleurs, des Senators

1 Kramar?, Russische Valutareform. Wien 1896, S. 24; nachdem Bulletin Kusse 1898 nur 8,86%. Bulletin Kusse 1898, S. 438.Diese Zinsfüfse sind jedoch mit Vorsicht zu gebrauchen, da sie vomNominalkapitel, nicht dem effektiv zugeflossenen Kapital berechnetwerden.

2 Kaffalovich, Marehe financier 1893/94, S. 157. So gab man1883 eine 6% ige Goldanleihe zu ungefähr pari heraus, wobei man sichdas Recht der Rückzahlung in 10 Jahren vorbehielt.

3 So Skalkofski a. a. 0. S. 296.