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sie die Tendenz zum Geldabfluss, welche durch die Uber-füllung der deutschen Zirkulation hervorgerufen war, aufwog.

Dieser Schutz hielt vor bis zur Mitte des Jahres 1874.

Es traf sich unglücklich für die Durchführung der Münz-reform, dass gleichzeitig mit dem allmählichen Aufhören diesesSchutzes ein anderes Ereignis dahin wirkte, die Tendenz desGeldabflusses zu verschärfen. Die Zeit unmittelbar nach demFriedensschluss war bekanntlich durch einen unerhörten wirt-schaftlichen Aufschwung ausgezeichnet, der jedoch bereits imJahre 1873 ein jähes Ende fand. Die Überspekulation führteim Mai 1873 zu dem grossen Börsenkrach, von welchem derWarenhandel und die Industrie vorläufig unberührt blieben.Bald aber zeigte sich, dass die Ausdehnung der Unternehmungendie Grenzen der dauernden Aufnahmefähigkeit der Bevölkerungweit überschritten hatte; es trat eine Absatzstockung ein undin ihrem Gefolge eine lange und schwere wirtschaftliche De-pression. Jede lebhafte wirtschaftliche Thätigkeit erhöht denBedarf an Umlaufsmitteln, und der Geldbedarf zieht das Geld anund hält es fest. So kam es, dass die gewaltige Zirkulations-vermehrung bis zum Ende des Jahres 1873 vom deutschen Ver-kehr absorbiert wurde. Der nunmehr eintretende Niedergangverringerte den deutschen Geldbedarf um ein erhebliches. Diegewaltige Fülle der Zirkulationsmittel fand keine volle Ver-wendung mehr, der Zinsfuss in Deutschland sank beträchtlichunter das Niveau der ausländischen Geldmärkte.

So trat die deutsche Geldfülle, gesteigert durch die infolgeder Absatzkrisis eingetretene Verminderung des deutschen Geld-bedarfs, am deutlichsten in Erscheinung gerade zu der Zeit, inwelcher die Nachwirkungen der Kontribution aufhörten, einemGeldabfluss aus Deutschland entgegenzuwirken.

Die Folge zeigte sich alsbald.

Die deutschen Wechselkurse auf das Ausland, welche seitdem Friedensschluss für Deutschland ausserordentlich günstig ge-wesen waren, begannen vom Anfang des Jahres 1874 an zu steigen,und sie erreichten im Juli und August 1874 eine Höhe, welchedie Ausfuhr von Gold lohnend erscheinen liess. In den folgendenMonaten gingen sie zeitweise beträchtlich über diesen Punkthinaus, und bei einem starken Goldabfluss nach Brüssel, Paris