III

Bankenaufbau.

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die politische Macht dahinter steht, sie für die Zukunft festzuhalten. „Ausdehnungist alles" (Cecil Rhodes ).

In manchen Fällen ist die Verbesserung der Zahlungsbilanz durch auswärtigeAnlagen eine nur scheinbare, wenn das zur Kapitalausfuhr benötigte Kapital vomAuslande selbst kreditweise hereingenommen worden ist, wobei dann lediglich dieZinsdifferenz der Zahlungsbilanz zugute kommt. Wenn unsere Banken gelegentlichdas Geld kurzfristig vom Auslande liehen — z. B. durch Wechselkredit — und lang-fristig in der Form von Effekten dem Auslande ausliehen, so drohte unter Umständenein katastrophaler Zusammenbruch der Forderungsbilanz.. Besonders die Schweiz hat sich neuerdings auf Grund ihrer politischen Neutralität zum Zwischenbankergroßen Stiles entwickelt 1 ).

Die auswärtige Kapitalanlage hat jedoch noch eine andere, nicht minder wichtigeBedeutung für die Zahlungsbilanz: Effekten können unter Umständendiejenige Ware sein, welche neben dem Edelmetall am leichtesten aus-führbar ist. Es bestehen nirgends Schutzzölle gegen Edelmetall oder Effekten!Es ist von größter Bedeutung für Notfälle der Zahlungsbilanz, ausfuhrbereite Effektenzu besitzen — schon bei schlechten heimischen Ernten oder bei Verfinsterung despolitischen Horizonts. Als beispielsweise infolge der Marokkokrise die Effekten-kurse an den deutschen Börsen in das Wanken gerieten, und zu gleicher Zeit Frank-reich aus Deutschland kurzfristige Guthaben zurückzog, hat Deutschland ameri-kanische Werte nach New York , das von dem Kursrückgang weniger berührt wurde,abgeschoben und damit einen Teil des französischen Ausfalls gedeckt.

An der Spitze dieser Notfälle steht der Krieg. Nicht für die ersten Tageder Panik, in denen eine kriegsbereite Zentralnotenbank alles bedeutet, wohl aberfür die darauf folgenden Wochen und Monate ist der allmähliche Effektenverkaufan das Ausland ein wichtiges Mittel der finanziellen Kriegsführung. Schon 1870/71hat Deutschland durch Verkauf amerikanischer Werte dieses Mittel gehandhabt,zugleich aber mit russischen Werten die Erfahrung gemacht, daß nicht alle aus-ländischen Effekten als gleich beweglich sich erweisen 2 ). Die Bedeutung der Effekten-ausfuhr für politische Katastrophen schildert gelegentlich der französischen Kriegs-kostenzahlung an Deutschland Le Roy Beaulieu mit folgenden Worten: „DieRegierung machte beim Land eine große Anleihe von mehreren Milliarden. Das Er-gebnis dieser Anleihe war das Sinken aller an der Pariser Börse gehandelten, alsoauch der internationalen Werte, wie z. B. der 5%igen Italiener, der Aktien derösterreichischen Bahnen. Diese Werte waren in Paris gesunken nicht durch irgend-welche ihnen eigentümliche Ursachen, sondern nur durch besondere, den fran-zösischen Markt beeinflussende Momente. Daher wurde der Geschmack der Aus-länder für diese Werte nicht abgemindert, im Gegenteil belebt. Die Ausfuhr dieserWerte schuf Goldwechsel, welche die Regierung mit dem Erträgnis der inländischenAnleihe kaufte und zur Kriegskostenentschädigung an Deutschland verwandte.Man kann in der Tat sagen, daß die 5 Milliarden nicht von einem Land zum anderntransportiert wurden, sondern daß Frankreich im wesentlichen an Deutschland Schuldforderungen im Ausland abgetreten hat." Freilich wirkt auch dieser Zu-sammenhang nicht automatisch; er hat zur Voraussetzung, daß das Publikum anden heimischen Staat und seine Zukunft glaubt; sonst wird es die niedriger verzins-lichen ausländischen Werte als die sichereren festhalten. Unwägbarkeiten der Stim-mung und der nationalen Schulung spielen hier eine große Rolle.

Deutschland , weil im Notfalle ohne ausländischen Geldgeber, hat vor allemInteresse an der Beweglichkeit seiner Auslandsanlagen. Daher haben unsere Börsen-zulassungsstellen allen Grund, auf die technischen Bedingungen derAusfuhrfähigkeit der zuzulassenden Auslandseffekten zu achten. Große

J ) L. Bernhard, Berliner Tageblatt vom 29. Januar 1914.

') Sartorius von Walters h a u s e n a. a. 0. S. 333.

v. Schul ze-Gaevftrnitz , Kreditbank. 11