trage kann nur bei einen? Stand der Wechselkurse stattfinden, welchereinen Gewinn aus dieser Operation möglich macht. Der Wunsch unddas Bedürfnis Euglauds, aus Deutschland Silber zu erhalten, konntefür sich allein eine derartige Gestaltung der Wechselkurse nicht herbei-führen, auch nicht, wenn sich das Bedürfnis nach Silber in einein Steigendes Londoner Silberpreises äußerte. Mit dem Silberpreis verändertesich das Pari zwischen der englischen und deutschen Valuta. HatteDeutschland einen Überschuß von Forderungen an England , dann mußteselbst bei der stärksten Steigerung des Silberpreises in London diedeutsche Valuta höher, die englische Valuta in Berlin niedriger stehen,als der durch deu gestiegenen Silberpreis bedingten Parität entsprach,und dann war eben für den englischen Arbitrageur der verlustlose Bezugvon Silber aus Deutschland unmöglich.

Diese Verhältnisse sind lediglich der Ausdruck dafür, daß kein Landaus einem andern dessen Währungsmetall beziehen kann, wenn dieZahlungsbilanz zu seinen Ungunsten steht. Nur vermöge einer güustigenZahlungsbilanz, vermöge eines Überschusses von Forderungen ist der Be-zug von Edelmetall im Wege des freien Verkehrs denkbar.

Eine günstige Gestaltung der Zahlungsbilanz mit Deutschland waralso für England der einzige Weg, Silber aus Deutschland zu erhalten.

Nun beruht der wichtigste Teil der Zahlungsbilanz, die Handels-bilanz, auf Verhältnissen, welche sich nicht plötzlich und willkürlich nacheiner bestimmten Richtung hin ändern lassen. Daß der englische Banquierund Edelmetallhändler deutsches Silber nötig hatte, konnte au sich wederden Export englischer Jndustrieerzeugnisse nach Deutschland steigern, nochden deutschen Getreideproduzenten veranlassen, seine Getreideausfuhr nachEnglaud einzuschränken. Der Warenaustausch ist eben von Momentenabhängig, auf welche die Arbitrage keinen Einfluß hat.

Ähnlich steht es mit dem zweiten wichtigen Bestandteil der Zahlungs-bilanz, der internationalen Verschuldung. Auch hier konnte der Silber-bedars für Indien keine plötzliche Änderung schaffen.

Dagegen giebt es eine Gattung von Wertgegenständen, welche ganznach dem Belieben der Banken hin- und hergeleitet werden können: dieEffekten.

Allerdings war in der Zeit, mit welcher wir uns hier beschäftigen,die Fondsarbitrage noch lange nicht zu ihrer heutigen Ausbildung gelangt,aber die damaligen Verhältnisse waren wie geschaffen für ihre Bethätigung.Das dringende Bedürfnis nach Silber ließ es vorteilhaft erscheinen, Wert-