wiegend an das Ausland verschuldet ist und infolgedessen jähr-liche Zinszahlungen an das Ausland leisten muss.

Ausserdem wird die Kachfrage nach Zahlungsmitteln einesLandes beeinflusst durch aussergewöhnliehe Finanzopera-tionen, durch einmalige Kapitalübertragungen in diesesLand, wie sie durch Aufnahme von Anleihen seitens der Re-gierungen und durch private Kapitalinvestierungen bewirkt werden,femer durch die internationalen Transaktionen in Wertpapieren.

Auf der Seite des Angebots ist namentlich zu beachten dieVermehrung oder Verminderung eines Papierumlaufs.

Wägt man die einzelnen Punkte gegeneinander ab, so findetman, dass unter allen die normale, aus der internationalen Ver-schuldung und der Handelsbilanz hervorgehende Zahlungs-bilanz die grösste Bedeutung hat. Hier haben wir es mit un-unterbrochen wirkenden Verhältnissen zu thun, während alleanderen Faktoren, namentlich diejenigen, welche auf den Staats-kredit und durch diesen auf die Wertgestaltung der Valuta ein-wirken, den Stempel des Aussergewölmlichen an sich tragen.Krieg und wirtschaftliche Krisen, grosse Finanzoperationen, grosseVeränderungen des Papiergeldumlaufes, das sind ausserordentlicheEreignisse, welche den normalen und natürlichen Verlauf der

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Hinge hin und wieder störend unterbrechen. Wir können des-halb hier, wo es sich um die Feststellung allgemeiner Verhältnisseund Wechselwirkungen handelt, von diesen Faktoren und ihrenWirkungen absehen.

Für die Veränderungen in der Zahlungsbilanz ist nun vonweitaus grösster Wichtigkeit die Entwickelung des Aussen-handels. Hie Verschuldung eines Staates an das Ausland istim allgemeinen nur allmählichen Veränderungen unterworfen.Dagegen unterliegt der Aussenhandel von Jahr zu Jahr grösserenSchwankungen.

Diese Schwankungen des Aussenhandels, welche in derHandelsbilanz zur Erscheinung kommen, sind es also, welcheunter normalen Verhältnissen auf die Wertgestaltung derjenigenValuten, die nicht auf einer festen Metallbasis beruhen, einenerheblichen Einfluss ausüben, liier wirkt ein starker Ausfall imExport, der bei Goldwährungsländern die Wechselkurse nur umTausendteile beeinflussen kann, auf eine erhebliche Valutaentwer-tung hin. Has Ausland hat weniger Zahlungen au das betreffende