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im Gelde dieses Landes bezahlen lassen: dann riskiert er, dassder ihm aus dem Geschäfte erwachsende Erlös zur Zeit seines Ein-gehens in Goldgeld weniger gilt, als er gerechnet hat und zurErzielung eines Gewinnes hat rechnen müssen;

oder der europäische Kaufmann bedingt sich die Zahlungdes Kaufpreises in Gold aus: dann wird das Valutarisiko aufden Käufer im Lande mit schwankender Valuta abgewälzt.

Umgekehrt steht es hinsichtlich des Exporthandels der Ländermit schwankender Valuta.

Diese Unsicherheit bildet ein starkes Hemmnis für die Ent-wiekelung guter Handelsbeziehungen. Der Einfuhrhandel desLandes mit schwankender Valuta wird in der Regel härter be-troffen als der Ausfuhrhandel, namentlich wenn das Land mitdem "Weltmarkt und der europäischen Kulturwelt in enger Be-ziehung steht und deshalb auch nach dem Eintritt der Valuta-schwankungen das Gold immer noch als das bessere und zu-verlässigere Geld angesehen wird. Der Exporteur kann sich dannohne Risiko Goldzahlung gefallen lassen, während es immerhinfür den europäischen Importeur schwieriger bleibt, für seine Ein-fuhrartikel Goldzahlung zu erhalten.

Die hemmende Wirkung der Valutaschwankungen auf denAussenhandel ist jedoch in Hinsicht auf die wichtigsten Ländermit unsicherer Valuta fast völlig beseitigt worden durch die Aus-bildung von Systemen der Deckung gegen das mit jeder dieserHandelstransaktionen verbundene Valutarisiko. Schliesst ein Ver-kauf gegen ö'sterr. Gulden, Rubel oder Rupien gewissermasseneine Spekulation auf ein Steigen dieser Valuten in sich, so kannsich der Verkäufer dadurch decken, dass er in umgekehrterRichtung auf ein Sinken dieser Valuten spekuliert, indem er fin-den Termin des Einganges der Rubel- u. s. w. Zahlung Rubel-

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noten u. s. w. zu dem zur Zeit des Geschäftsabschlusses be-stehenden und seiner Kalkulation zu Grunde gelegten Kurse ver-kauft. Sinkt die Valuta inzwischen, so verliert er wohl an demVerkaufspreis seiner "Ware, gewinnt aber ebensoviel an demTerminverkauf der betreffenden Valuta. Wenn freilich die A alutasteigt und sein Verkaufsgeschäft ihm dadurch einen Extragewinneinbringen würde, so verliert er auf der andern Seite ebensovielan der Gegenspekulation.

Auf Grund dieser Denkungsmöglichkeiten ist durch die Aus-

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