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5 % war ) obwohl ihr dadurch ein positiver Verlust erwachsenmusste.

Die Voraussetzungen, auf welchen das deutsche System derindirekten Kontingentierung beruht, sind demnach in doppelterWeise hinfällig geworden:

Die Leitung der Reichsbank hat erstens gezeigt, dass sieselbständig, ohne durch eine gesetzliche Vorschrift direkt oderiiidirekt genötigt zu sein, eine richtige Diskontpolitik durchzu-führen in der Lage ist. Denn dass die Diskontpolitik der Reichs-bank bisher die Sicherheit des Geldwesens nicht um den Preiseines billigen Diskontsatzes vernachlässigte, zeigen ihre Ergebnisse.Tabelle I zeigt uns, dass sowohl die Metalldeckung wie die Bar-deckung der Noten bei den Kontingentsüberschreitungen, trotzdemdiese häufiger und grösser wurden, sich stets günstiger gestaltete,und dass dasselbe, wenn auch in geringerem Masse, hinsichtlichder Metall- und Bardeckung der Noten zuzüglich der sonstigentäglich fälligen Verbindlichkeiten der Fall ist. Tabelle II zeigtdieselbe Erscheinung in beträchtlich höherem Grade für die ein-zelnen Jahresdurchschnitte. Die durchschnittliche Golddeckungder umlaufenden Noten schliesslich ist von 41,86 % imJahre 1876 auf 61,93 im Jahre 1894 und 64,2 % im Jahre 1895angewachsen.

Noch deutlicher zeigt sich, dass die Reichsbank, obwohl siesich dem Zwang, den das Kontingentierungssystem auf ihre Dis-kontpolitik ausüben sollte, nicht unterwarf, nicht gegen dieSicherheit des Geldwesens handelte, in dem Umstand, dass siegerade das erreicht hat, was die Urheber der indirekten Kon-tingentierung als wichtigste Vorbedingung für die Sicherheit desGeldwesens erklären: eine Beschränkung des durchschnittlichenungedeckten Notenumlaufs.

Die Leitung der Reichsbank hat ferner bewiesen, dass sienicht, wie die Freunde des Kontingentierungssystems annahmen,sich in ihrer Diskontpolitik mehr, als mit der Sicherheit desGeldwesens verträglich wäre, durch die Interessen ihrer Anteils-eigner beeinflussen lässt. Gerade die 5% ige Notenstouerhat ihr Gelegenheit gegeben, zu zeigen, dass ihr die Rücksichtauf das Geldwesen und den Verkehr über ihre finanziellen Inter-essen gehen. Würde sie sich scheuen, Opfer im Interesse derAllgemeinheit zu bringen, dann allerdings hätte sie bei jeder