— 258 —

Schon daraus erhellt, dass sich auch die Diskontsätze nichtin einen regelmässigen Zusammenhang mit den Schwankungen

o o o o

der Zufuhr neuen Goldes bringen lassen; es erscheint ferner imhöchsten Grade wahrscheinlich, dass ein innerer Zusammenhangzwischen steigenden Preisen und hohen Diskontsätzen besteht,was um so auffallender ist, da nach der Theorie von den Geld-wertveränderungen umgekehrt ein Zusammenhang zwischen steigen-den Preisen und niedrigen Diskontsätzen vorhanden sein müsste.

Um Klarheit zu schallen, müssen wir dem Wesen desDiskontos auf den Grund gehen. Der Diskont ist der Zins fürein durch die Wechselgarantie besonders gesichertes kurzfristigesDarlehen in Bargeld. Da Bargeld stets gleichzeitig Kapital dar-stellt, ist der Diskontsatz nur eine besondere Art des Kapital-zinsfusses; er wird deshalb durch alle Faktoren beeinflusst,welche die Rentabilität der Kapitalanlagen und damit denKapitalzinsfuss bestimmen. Da andrerseits der DarlehnSnehmerbei der Diskontierung eines Wechsels das benötigte Kapital inder Form von barem Geld und nur für kurze Frist in Anspruchnimmt, muss auf den Diskontsatz auch das jeweilige Verhältnisvon Angebot und Nachfrage flüssiger Umlaufsmittel einwirken.

Auf die Dauer wird die Rentabilität des Kapitals, und damitder Kapitalzinsfuss und der Diskontsalz, beeinflusst durch dasFortschreiten der Kapitalansammlung und durch die Verschiebungdes Anteils, welchen Kapital und Arbeit vom Produktionsertragbeziehen. Der bis auf die letzten Jahre im grossen Ganzen vor-handene Bückgang des landesüblichen Zinsfussos und der Diskont-sätze lässt sich durch diese Verhältnisse erklären.

Innerhalb kürzerer Perioden aber beruhen die Schwankungender Kapitalgewinne auf demselben Konjunkturenwechsel, welcherin der Bewegung der Preise seinen Ausdruck findet. Die Höheder Kapitalgewinne wirkt auf den Zinsfuss im allgemeinen undauf den Diskontsatz im besonderen zurück, und schon dadurchist die Möglichkeit gegeben, das regelmässige Zusammenfallengünstiger Preise mit hohen Diskontsätzen zu erklären.

Die Schwankungen des Diskontsatzes sind nun aber sehrviel stärker als die Schwankungen des Ziusfusses im allgemeinen,und zwar deshalb, weil zu den Veränderungen der Rentabilitätdes Kapitals hier noch die sehr viel beweglicheren und stärkerenVeränderungen der 'Nachfrage speziell nach Umlaufsmitteln hinzu-