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kommen. Wenn wir die Jahresdurchschnitte ins Auge fassen undein beträchtliches Steigen des Diskonts in den Zeiten allgemeinenAufschwunges feststellen, so ist die Ursache nicht ausschliesslichin den gesteigerten Kapitalgewinnen zu suchen, sondern ausser-dem in der wesentlich gesteigerten Nachfrage speziell nach Zahlungs-mitteln. Der lebhaftere Verkehr", die höheren Preise und Löhne,die grösseren Umsätze von Waren und Wertpapieren, alleOperationen, welche zur Gründung neuer und zur Ausdehnungalter Unternehmungen erforderlich sind, verlangen eine starkeAusdehnung der Umlaufsmittel und-steigern dadurch den Leih-preis für Kapital in Form von Bargeld in noch höherem Grad,als den reinen Kapitalzinsfüss.

Ausschliesslich auf der Steigerung der Nachfrage nach Bar-geld beruhen die hohen Diskontsätze in Zeiten starker Vertrauens-erschütterung, bei politischen und wirtschaftlichen Krisen, insolchen Lallen wird der Ausgleich von Zahlungen auf dem Wegedes Kredits wesentlich erschwert, jedermann sucht sich für alleFälle mit einem stärkeren Vorrat von Bargeld zu versehen, alser in normalen Zeiten zu halten pflegt.

Nun muss freilich zugegeben werden, dass der Einfluss,welchen Veränderungen in der Rentabilität des Kapitals im all-gemeinen und in der Nachfrage nach Zahlungsmitteln in be-sonderen auf den Diskontsatz ausüben, ausgeglichen oder garüberboten werden kann durch entgegengesetzte Änderungen imAngebot von Geldstoll', z. 1!. durch eine Steigerung der Pro-duktion und der Zufuhr von Währungsmetall. Wenn nun aberder Verlauf der Dinge, soweit ich ihn zurückverfolgt habe, biszur Mitte dieses Jahrhunderts, ausnahmslos ein Zusammenfallenhoher Preise und hoher Diskontsätze und niedriger Preise undniedriger Diskontsätze zeigt, so kann man daraus nur folgern,dass die Veränderungen im Angebot von Geldstoff, so gross sie auchwaren, doch niemals hinreichten, um die Wirkungen der mit dem all-gemeinen Gang des Wirtschaftslebens zusammenhängenden Faktorenauszugleichen, und das ist in der That der Lall. Selbst dieenorme Vermehrung der Goldproduktion hat im letzten Jahrzehntden monetären Goldbestand der Welt durchschnittlich pro Jahrnur um etwa 3,7% vermehrt, den gesamten Vorrat an Geldnicht einmal um 2%- Was will das besagen gegenüber derThatsache, dass allein die Schwankungen des deutschen Geld-